第165章 贪婪指数（1 / 2）

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第165章贪婪指数(第1/2页)

恐惧的镜像，是贪婪。

如果说“恐惧指数”的构建是为了在市场的至暗时刻保持清醒，识别潜在的非理性抛售带来的机会与风险，那么“贪婪指数”的构建，则旨在牛市的高歌猛进中敲响警钟，在集体狂欢的盛宴里嗅到危险临近的气息。市场顶部往往在弥漫的乐观与狂热中悄然构筑，其杀伤力，对于未能及时抽身者而言，丝毫不亚于熊市的惨烈下跌。精准度量贪婪，是风险控制的另一面，是“掠食”行为中“知止”与“离场”艺术的核心依据。

有了构建“恐惧指数”的经验，陆孤影对“贪婪指数”的建模思路更为清晰。贪婪，同样是抽象的情绪，但它外显的市场行为特征，与恐惧形成鲜明对比，甚至在某些维度上更为喧嚣和具有欺骗性。恐惧往往带来流动性的枯竭和价格的崩溃，而贪婪则常常伴随着流动性的泛滥、价格的虚高和叙事的天花乱坠。它更善于伪装，更具传染性，也更能让参与者陷入“这次不一样”的集体幻觉。

他需要从纷繁的市场信号中，剥离出那些最能表征非理性乐观、风险偏好过度扩张、价格严重偏离基本面的因子。筛选标准同样严格，但侧重点与“恐惧指数”有所不同：

1.表征过度乐观与泡沫：因子需能反映市场对风险的漠视、对未来的不切实际预期，以及价格与内在价值的严重背离。

2.历史极端贪婪区域验证：在公认的市场狂热顶部（如2015年上半年牛市顶峰、部分板块结构性牛市顶部），该因子应出现显著、持续、且符合逻辑的极端读数。

3.反映资金追逐与情绪传染：贪婪往往与增量资金（尤其是杠杆和散户资金）的狂热涌入、以及媒体和社交网络的极度乐观叙事相伴。

4.避免短期噪音：需区分健康的上涨情绪与过度的、不可持续的贪婪。

陆孤影从“情绪维度”因子库中，精心挑选并优化了一系列指向“贪婪”的代理变量，并将其归类：

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一、价格、估值与交易狂热维度（泡沫的直接体现）

1.市场广度过热：

上涨家数占比（Z-Score）：持续极高的上涨家数比例，反映市场普涨的狂热。但需注意，在牛市中期健康上涨阶段，该值也可能较高，需结合其他指标。

涨停家数与封板强度：涨停股票数量激增，且平均“封成比”（封单金额/流通市值）极高，甚至出现“一字板”排队抢筹的景象，是投机情绪和资金追捧白热化的标志。赋予高权重。

创52周新高家数（偏离倍数）：大量股票创出阶段性或历史新高，是趋势强化和乐观情绪扩散的表现。

高价股与妖股效应：监测市场最高价股票群体的表现，以及脱离基本面、纯粹由资金和情绪推动的“妖股”数量及连续涨停天数。这往往是市场风险偏好达到极致的表现。

2.估值与价格偏离：

市场整体估值分位数：主要指数（如沪深300、创业板指）的市盈率（PE）、市净率（PB）处于历史估值区间的分位（例如，超过80%或90%分位）。虽然估值不是情绪指标，但极端高估值是贪婪情绪的必然结果和重要背景。

价格趋势的极端性：计算主要指数的短期（如20日）涨幅Z-Score，以及股价高于长期均线（如200日均线）的股票比例。持续、陡峭的上涨斜率本身就会强化贪婪预期。

3.换手与投机活跃度：

市场整体换手率（Z-Score）：全市场换手率异常高于历史均值，反映交易极度活跃，筹码交换频繁，投机氛围浓厚。

高价、高换手股票集中度：高价股群体平均换手率显著高于市场平均，显示资金在“高处”依然疯狂博弈。

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二、资金与杠杆维度（贪婪的燃料与放大器）

1.增量资金汹涌：

全市场资金净流入（Z-Score）：尤其是超大单、大单的持续、大幅净流入，反映机构和大资金仍在高位追涨。

融资盘的狂热：

融资余额增速与绝对额：融资余额的同比、环比增速处于历史高位，且绝对额逼近或突破历史峰值，显示杠杆资金全面进场。

融资买入额占比（Z-Score）：融资买入金额占市场总成交额的比例持续处于极高水平，表明上涨主要由杠杆资金推动，极为脆弱。

融资交易活跃度：融资买入与偿还的比率极高，显示杠杆投资者倾向于不断加仓或滚动操作，风险偏好极度膨胀。

散户资金进场迹象：虽然难以直接度量，但可以通过“中单+小单”净流入的持续性、以及新股民开户数（如有周频或月频数据）的激增作为间接观察。

2.资金流向的极端偏好：

**险板块资金集中度：资金高度集中于概念炒作、主题投资、高估值成长等**险板块，而低估值、防御性板块被冷落，显示风险偏好达到极致。

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三、衍生品与相关市场维度（专业玩家的乐观预期）

1.股指期货升水：

主要期指基差（Z-Score）：股指期货主力合约相对现货指数出现持续、较大幅度的升水（正基差），反映期货市场投资者对未来极度乐观，愿意溢价购买远期合约。这在牛市后期尤为常见。赋予高权重。

2.期权市场看涨情绪：

看涨/看跌期权成交量/持仓量比率（PCR）：如果数据可得，极低的PCR（看涨期权交易或持仓远多于看跌期权）反映市场一边倒地看涨。

期权波动率微笑偏斜：看涨期权隐含波动率显著高于看跌期权，显示市场愿意为上方潜在收益支付更高溢价。

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